贵州茅台（46）：开瓶率如何？渠道压货多吗？

有些专门收藏茅台酒的藏家，每个年份的茅台酒都会购买几瓶到几十瓶不止。这样的酒可能永远都不会被喝掉，我们不用担心。

2、有钱人批量购买的酒

这类酒被放在酒库里，变成老酒后再慢慢喝。最终目的是喝掉，不会流回市场，也不必担心。

3、少量的投机性存酒

比如在 i茅台抢到的酒，想要等到酒价上涨后再卖掉变现。这样的酒会有一部分流回市场，但比例很低。

为何说，这部分为了茅台金融属性而投机性存酒的人“比例很低”呢？

原因是茅台酒价有波动，跟股价类似。比如，就在上周，茅台一批价跌到2715元，这周又涨回2775元了。而一年前，一批价甚至超过3000元。

市场对茅台股价的看法可以类比对茅台酒价的看法。在对行业危机的担忧越来越重的当下，股价都不怎么涨，存酒的人为何仍旧沉得住气？难道他们都是真正的价值投资者？

所以，如果投机存酒的数量高，市场上酒价波动必然很大，起码堪比茅台股价（前不久股价还曾跌到过1300多元），然而这显然与事实不符。酒价的波动是比较平稳且主要随着传统白酒销售的淡旺季波动的。

换个角度说，茅台酒的市场价格主要体现的是茅台酒的商品属性，而不是金融资产属性。

因此我断言，茅台民间存酒数量必然不大。

其实，会有一部分以市场价去投机茅台酒的人。

这种人是比较专业的白酒投机者，他们非常了解白酒的淡旺季关系。通常来说，中秋节到春节期间是白酒的销售旺季，销量是其它时段的4-6倍。这些人会在淡季酒价低时存酒，在旺季酒价高时卖掉。

他们像是白酒经销商的业绩蓄水池，只在旺季出手，因此对市场价影响不大。

4、经销商囤酒惜售比例不高

随着互联网销售渠道的发展，传统线下经销商的职能已经转变为只服务于企业用户、高端定制化、大客户（包括渠道商）了。

去年茅台酒销售总量的3.59万吨中，只有1.7万吨走的传统经销商渠道，占比47%，不到一半。

可以预期，未来经销商所占比例将越来越低。传统经销商的地位和重要性必然越来越低。

可以说，茅台酒的市场价格已经不在他们的掌控中了，未来他们的掌控力越来越弱。他们必然不敢大量囤货，这样做无异于赌博。

再加上，现在茅台酒厂要求经销商回收空酒瓶，他们不卖酒怎么能找到那么多空酒瓶呢？

所以，传统经销商手里的囤货，通常只是在淡季不愿低价出货，等到旺季再卖光的暂时性囤积。

互联网渠道对传统渠道的冲击是不可逆的，已经彻底改变原有渠道格局。长远看，也许十五年后，传统经销商（茅台酒）的销售占比会降到20%以下。

5、总结一下

投资者不必太担心开瓶率问题。

从茅台酒市场价格波动不大，“且符合商品属性，而不是资产属性”这个事实，我们可以判断，市场中“投机性存酒”的比例不高。

而一部分为了“饮用而存酒”的人，只是正常消费需求，不影响市场销售体系。

需要注意的是，影响茅台酒市场价的主要因素不是“开瓶率”，而是“渠道存货”。

二、渠道存货问题

关于渠道存货如何影响终端价格，我之前讨论过（参考：《》），这里不多讲了。

渠道存货的主要关节并不在一级经销商那里，而在其它层级中。

前几天，我路过一家小烟酒店，特意进去问老板有没有飞天茅台，老板说有货2850元。那么小的一家店，应该是最后的终端渠道了。

这种小店都有茅台销售，足以说明茅台酒在多层级销售环节中的存量一定不少。

就算是假酒，也要算作茅台渠道库存，这是茅台特有的现象，没办法。

一旦市场承接不住茅台的价格，渠道库存才是影响酒厂业绩的因素。

行业危机一旦来临，茅台酒价会下跌多少呢？我们可以参考2013年的情况。

当时三公消费突然消失，导致30%的需求空档，酒价从2000元跌至850元，腰斩有余。

而且，当时茅台酒是价格泡沫最严重，渠道库存最高的白酒！即便如此，一批价也被稳定在出厂价之上。

对比现在，市场状况比那时轻松很多。因此我断言，即便行业危机来临，茅台业绩不会出现负增长。

关于这个问题的详细推断过程，可以单独写一篇。

另外我发现，很多人竟然对茅台未来的业绩增速存疑，有空也可单独写一篇。

$贵州茅台(SH600519)$